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【中金点评】当前市场几个热点问题

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  幸运飞艇龙虎五、三中全会及两会有哪些关注点?三中全会重点关注党和国家机构设置的改革,旨在逐步实现十八届三中全会及十九大强调的“国家治理体系和治理能力的现代化”。机构设置理顺是为了更好落实十九大精神,关注后续政策执行、协调效率的提升。两会方面关注政府机构人事调整及十九大及去年年底中央经济工作会议中提出的主要经济工作任务,包括实现高质量的增长,防范系统性风险及资本市场改革、扶贫、污染防治及房地产长效机制等。

  近期美股大跌导致中国市场也大幅波动之后,不少投资者对市场后续走势又变得悲观。相比之下,我们维持对A股和港股积极的观点,综合年初发表的《2018年十大预测:乘势而上》,我们梳理部分热点问题看法如下:

  一、增长到底是会超预期还是低于预期?中国增长韧性会继续好于市场预期。中国增长自2016年上半年见底以来,今年在企业资本开支周期深化、地产库存偏低、消费有韧性等积极因素支持下,仍可能超市场悲观预期(十大预测第1条)。近年中国在城镇化领域的持续改革正在释放三四五线城镇化相关的需求潜力,可能成为支持中国中期内增长显韧性的重要保障。

  二、利率上升会终结股市趋势吗?本轮调整是复苏周期中的调整,而非周期的终结。我们2018年十大预测中提示特朗普减税对增长“快马加鞭”、通胀预期之下债券收益率(美债)仍有明显上升空间(第5条)及2018年股市波动可能将明显加大(第10条),近期美债收益率大幅上升,且美股也大幅波动,但考虑到外围债市收益率近期的上升是增长预期强化的反应、即使考虑加息后利率水平依然不高等因素,我们认为利率水平上升可能会影响股市节奏但不会终结股市趋势。未来利率水平仍可能有上升空间,但在达到一定水平之前,其对股市的影响可能会逐步减弱。特别是中国市场,近期调整可能是周期中的调整而非周期终结。货币政策逐步走向紧缩也是周期深入的反应,未来随着中国增长韧性继续显现,中国市场可能会与美股一定程度上脱钩、跑赢美股。

  三、市场流动性会偏紧吗?流动性已经好于此前市场悲观预期。去年四季度市场一度非常担心金融去杠杆的影响、担心2018年市场流动性,但我们认为要注意如下几点:1)“货币紧缩”与“流动性偏紧”并不能划上等号,中间重要的变量是通胀预期的作用;2)2018年要特别注意海外资金边际流向的变化:我们在2017年下半年已经观察到国际资金流向与此前不同的边际变化,在中国增长可能继续超预期的背景之下,2018年中国可能会从之前的资金净流出转变为净流入。中国也可能因此一改前几年严控资本流动、进而开始鼓励相对灵活的资本流动(十大预测第8条)。

  四、如何看待A股市场的风格?年初以周期板块及部分消费为主,成长风格尚待系统性催化剂。夏日欢聚维景套餐!年初低市盈率、市净率板块可能会跑赢(十大预测第七),增长“预期差”的弥合仍是当前市场阶段性的焦点,对增长敏感的周期性板块仍可能是关注重点,近期随市场有调整的龙头消费也值得关注。A股成长风格中小市值股票估值也已经明显下降,但相关板块包括TMT、医药、新能源与环保等系统性催化剂尚不具备,目前阶段以自下而上择股为主,后续关注是否会出现可持续的正面催化剂。

  整体上我们维持对港股积极(恒生国企指数目标16000点)、恒生国企指数跑赢恒生指数及A股今年实现双位数收益的看法。当前时点,周期和消费板块仍是主力配置:1)继续看好低市盈率、低市净率周期性板块的表现,增长预期差的弥合仍是年初行情的重点;2)近期有所回调的优质龙头消费;3)A股中小市值成长股整体估值已经下降,但尚待可持续的催化剂,建议自下而上择股;4)主题方面,关注区域发展、夏日欢聚维景套餐555,供给侧改革、国企改革、新能源等主题。